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（一）句容汽车抵押贷款公司既关注总量亦关注结构，去杠杆做到心中有数、保持定力 总杠杆率是债务风险的重要衡量指标。不过，句容汽车抵押贷款公司仅仅关注总杠杆率水平，会有偏颇；因为即使总杠杆率不变但杠杆率内部结构有调整，其风险含义也会发生变化。 以美国为例。危机之前其金融部门与居民部门杠杆率过高，从而危机爆发后，金融部门与居民部门去杠杆。不过，杠杆率并没有消失而是发生了转移：句容汽车抵押贷款公司部门杠杆率下降，但美国政府部门的杠杆率却攀升很快，从而总杠杆率不降反升。如何评价这样的杠杆率变化？显然，相较于危机前，美国当前的杠杆率结构有所改善，抗风险能力也有所增强。 中国的情况颇为类似。总杠杆率平稳甚至略有上升，但杠杆率内部结构持续改善，杠杆率的配置也更趋于平衡了：企业杠杆率有所下降，居民杠杆率有所上升；政府加杠杆，金融去杠杆。随着更为平衡的杠杆率结构的出现，经济体抗风险的能力也在提升。正是基于这样的认识，在去杠杆过程中才能做到心中有数、保持定力，不追求短期内快速降杠杆。去杠杆不是目的，提高资金利用效率，配置好杠杆，管控好风险才是目的。 （二）十九大淡化句容汽车抵押贷款公司增长目标，为去杠杆创造更有利条件 党的十九大报告并未提及我国未来GDP翻番的目标。其原因在于，社会的主要矛盾变了，要解决的问题是提高经济质量。在现代化阶段，要通过质量、效率、动力“三个变革”实现经济增长；不提GDP翻番目标，有利于贯彻新发展理念，推动党和国家的事业全面发展，同时也为宏观政策的实施及其他政策目标的实现创造更有利的条件。 （三）拓宽规范句容汽车抵押贷款公司融资渠道、约束举债冲动，管控好地方债风险 综观2017年前三季度，地方债治理的一个突出特点是严堵后门，开大前门。在“堵后门”方面，财政部发布一系列文件，严禁地方政府利用不规范的政府与社会资本合作模式（PPP）、政府投资基金、政府购买服务等变相融资。在开前门方面，不断扩围加力，提供了新的规范性融资渠道，尤其是试点发展项目收益专项债券。根据规定，分类发行项目收益专项债券筹集资金建设的项目，应当能够产生持续稳定、反映为政府性基金收入或专项收入的现金流，且现金流应当能够覆盖专项债券还本付息。从土地储备、收费公路专项债券的情况看，与对应项目联系紧密，偿债资金来源与项目收益或形成的资产严格对应，实现封闭运行管理。通过地方政府性基金收入项目分类发行专项债券，发展项目收益与融资自求平衡的专项债券品种，同步建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，旨在打造中国版的地方政府“市政项目收益债”。 2017年以来，尽管在开前门方面作了不少努力和尝试，但整体来看开得还是不够大，难以满足地方政府现阶段的融资需求。我们认为，只要地方政府还有很多事要干（如基础设施建设等）同时又缺少合法合规的融资渠道，地方政府必然会“求新求变”，各类违法违规举债问题便难以得到根除，从而对地方政府隐性债务风险的管控形成重大挑战。未来看，要管控好地方债风险，须拓宽规范融资渠道，同时约束地方举债冲动。（1）进一步调整央地间财政关系，通过培育地方税源，扩大地方税权，适度增加共享税的地方分成比例等，矫正支出责任和收入权力非对称性分权和地方财政高度依赖转移支付的格局，以及由此衍生的地方政府融资压力和扭曲的行为模式。（2）深化投融资体制改革，通过稳定投资预期，正向强化投资激励，动员和吸引更多的民间资本进入基础设施领域扩展投资。（3）着力硬化地方政府预算约束，通过深入推进市场化的地方政府债券发行机制、减少中央政府对于地方政府债务无限责任“兜底”和隐性信用担保，以及加快构建资本预算制度等，抑制财政机会主义行为，从源头加强债务风险管控。 |
