|
窄口径的金融债券杠杆率由2季度末的33.3%上升到33.8%，句容汽车抵押贷款公司债券规模由26.1万亿增加至27.2万亿，基本保持稳定。 宽口径的金融部门杠杆率考察金融机构间的资产负债对应关系。资产方统计口径杠杆率由2季度的74.2%下降到3季度的71.0%，下降了3.2个百分点。负债方统计口径杠杆率由2季度的64.3%下降到3季度的63.3%，下降了1个百分点。金融部门去杠杆的幅度依旧较大，且资产方口径的杠杆率与负债方口径的杠杆率继续收窄，句容汽车抵押贷款公司表现出表外业务仍在向表内回归。 金融部门去杠杆的一个最为明显的表现是银行总资产的增速在持续放缓，2017年9月末商业银行的总资产为244.2万亿，同比增长10.2%，达到历史最低水平。银行总资产下降的主要原因是同业资产与负债余额的下降，句容汽车抵押贷款公司同业资产与同业负债的峰值发生在2016年年末，分别为31.6万亿和14.5万亿；而2017年3季度末商业银行同业资产与同业负债分别下降到29.2万亿和11.9万亿，各自下降了2.3万亿和2.6万亿。 值得注意的是，部分股份制商业银行开始缩表，国有大行总资产增速也更为缓慢。句容汽车抵押贷款公司自2017年金融部门加强监管以来，股份制商业银行的资产负债表已基本停止扩张甚至有所收缩；这一态势在国有大行中也开始有所体现：3季度末中国银行和交通银行的总资产与2季度末持平，其他几大行的增速也较为缓慢。由于金融是实体的镜像，我们认为，由过剩产能和僵尸企业带来的资本错配问题能否得到彻底矫正，实体经济投资回报率能否由此得到实质性回升，是打破资金在金融系统内自我循环、保持金融部门降杠杆可持续性的关键。 |
